2015年，面对错综复杂的国际形势和不断加大的经济下行压力，党中央、国务院保持战略定力，统筹谋划国际国内两个大局，坚持稳中求进工作总基调，主动适应引领新常态，以新理念指导新实践，以新战略谋求新发展，不断创新宏观调控，深入推进结构性改革，扎实推动“大众创业、万众创新”，经济保持了总体平稳、稳中有进、稳中有好的发展态势。

初步核算，全年国内生产总值达676 708亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%，四季度增长6.8%。分产业来看，第一产业增加值达60 863亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值274 278亿元，增长6.0%；第三产业增加值341 567亿元，增长8.3%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.6%（图1）。

全球低增长、低通胀和高负债

看待中国经济减速，需要放到全球低增长、低通胀和高负债大背景下。当今的世界经济，你中有我，我中有你，难以做到独善其身。从与世界平均增速的关系看，我国经济对世界经济增速的弹性并没有明显下降。自1991年以来，全球平均经济增速为3.6%，我国平均增速为全球经济增速的2.7倍。2015年全球经济增速约为3.1%，我国经济增速虽然持续下行，仍为世界平均增速的2.3倍。

从国际横向比较看，在占全球GDP82%的前25位经济体中，我国经济增速仅略低于调整核算方法后的印度的增速。在我国经济减速的同时，我国经济总量、国际贸易、对外投资占全球的份额都保持上升态势，表明我国总体竞争力没有下降。特别需要提到的是，随着美联储加息、大宗商品大幅走低和我国经济转型调整，2015年国内国际金融市场都出现了较大波动，我国经济经受住了股市、汇市波动的考验，保持了经济持续稳定增长的总体态势。

由于我国已经进入工业化中后期，经济结构出现了不同以往的转折性变化，比如钢铁生产出现2000年以来首次负增长；水泥产量出现1990年以来首次负增长；发电量和用电量出现了1978年以来首次零增长；第三产业占比超过50%，服务业首次成为拉动经济增长的第一大产业等，这些都是不同以往的重大结构变化。过去，我国经济增速与工业密切相关，工业增加值与GDP的相关度很高，用工业产值或重要工业产品实物量都能较好地预测GDP增速，但当工业在经济中的地位和比重大幅度下降时，这种方法自然也需要调整。发达国家历史上有一个能源消费的“倒U”规律，随着工业化进程推进，单位GDP能耗会明显上升，当发展到工业化后期，单位GDP能源消费强度则会下降。在倒U曲线左侧时用能源消费检验GDP增速会比较有效，而处于倒U曲线的顶部或右侧时，仍沿用过去的历史关系来检验则会失效。

由于去产能、去杠杆、去库存的任务艰巨，2016年作为“十三五”开局之年，我国经济仍面临较大的下行压力。若供给侧结构性改革能取得实效，则“十三五”前期经济运行有望逐步趋稳。其实，增速是高一点，还是低一点，不是问题的核心，最重要的是看就业稳不稳定，收入增不增长，企业盈不盈利，国家是否有税收，环境是否能改善。我国经济发展已经过了追求数量的阶段，重在提高质量和效益。只有经济增长的质量和效益不断改善，才能让老百姓真正有获得感。

新变化：消费增速超过投资增速

2015年另一个值得关注的转折性变化是消费增速超过投资增速，为本世纪初以来的首次。这意味着我国经济增长的动力机制已经发生重大转变。过去，中国经济增长更多依赖外需和投资，而现在正逐步转向更加依靠内需和消费。以前更多的是增规模，未来更要上台阶。结合日本、韩国等成功追赶型经济体的经验来看，在技术水平没有取得革命性突破之前，投资难以回到过去的高速增长区间。

当然，与发达国家相比，我国人均所拥有的资本存量水平还比较少，目前大致相当于美国的五分之一。考虑到我国工业化进程尚未完成，城镇化水平和质量还有较大提升空间，在产业转型升级、新型城镇化和重大民生工程等领域还有不少投资潜力。要持续提高劳动生产率、促进经济增长和改善人民生活水平，仍有必要继续增加投资。

一方面，要进一步挖掘传统领域增加有效投资潜力。尽管房地产投资峰值期已经临近，新开工、竣工和施工面积逐步进入负增长区间，但棚户区改造、养老、文化、休闲和旅游地产需求空间还比较大。尽管传统基础设施投资回报率下降，但与提高城市管理水平、消费升级和民生改善相适应的信息、停车场、地下管廊、中西部铁路等基础设施还存在不少短板。另一方面，新技术、新模式和新需求层出不穷，机器替代人工、研发和信息化投资比重上升、绿色环保和新能源汽车产业蓬勃发展等趋势日益明显，新的投资增长点不断涌现。此外，“一带一路”等重大战略的实施，也需要发挥重大工程的支撑作用，进一步带动国内相关产业和基础设施方面的投资需求。

着眼长远，当前也是发挥政府资金和社会资本协同效应、扩大有效投资的有利时机。一方面，资金成本较低。市场利率水平持续回落，10年期国债收益率已经降至2.8%以下，政府通过发行长期、低息债券筹集资金，不会挤出私人部门的投资；另一方面，政府总体债务水平并不高。政府债务总规模与GDP比重不到60%，适当增加支出，尤其是中央政府扩大项目出资比例，不会产生严重的债务压力。

不过，要保持一定的投资增速，实现经济的可持续增长，单纯依靠短期刺激、走规模扩张的老路已经行不通，关键是加快落实供给侧改革的各项任务，完善投资环境，提高投资效率。

房地产市场隐忧未除

2015年，全国房地产开发投资了95 979亿元，比上年名义增长1.0%，增速比1月—11月份回落0.3个百分点。这也是2014年以来房地产开发投资连续第23个月下滑。数据显示，2015年商品房销售面积同比增长6.5%；商品房销售额增长14.4%。相比之下，2014年上述两个数据分别为同比下降7.6%和下降6.3%，在一系列稳楼市新政之下，2015年的房地产销售面积、销售额等主要指标由负转正，大幅好转。

但是，房地产投资数据的持续回落和楼市库存数据的一路攀升，也显现出房地产市场的隐忧。与此同时，房地产待售面积也在2015年11月的基础上再度攀升，高达71 853万m2，再创历史新高。

 一直以来，房地产开发投资增速被认为是影响GDP增长的重要因素，有专家指出，GDP下降是因为房地产投资的下降。房地产投资的下降会带动其它的一些指标下降，比如房地产上游的钢铁、玻璃、水泥工业等，可能还会涉及到房地产下游的家具、建材、家装、彩电业等等。不容忽视的是，房地产投资下滑对于宏观经济的增长将会产生一系列的负面效益，比如房地产投资下滑映射的是，房地产上下游产业链以及房企开工、拿地等数据的持续下滑，也将直接影响地方政府的财务状况等。

“十二五”对房地产来说是值得记住的5年，2010年是“十二五”的第一年，房地产开发投资增速33%，处于历史最高点；“十二五”最后一年的2015年却是房地产市场年度增速的最低点。商品房待售面积也在“十二五”期间完成反转，截止到2010年6月底，全国商品房待售面积1.92亿m2。但截止到2015年末，商品房待售面积71 853万m2，再创楼市库存新高，相比2010年6月底的数据上涨了375%。

房地产的新开工数据和购地数据被认为是房地产投资的前端数据，依此看，房地产投资数据快速回暖的基础不再。2015年，房地产开发企业房屋施工面积735 693万m2，比上年增长1.3%，增速比1月—11月回落0.5个百分点。另一方面，房企的购地热情也未见明显提高。2015年，房地产开发企业土地购置面积22 811万m2，比上年下降31.7%，但降幅比1月—11月收窄1.4个百分点（图2）。

上游产业链首遇寒冬

（1）压缩机：高库存低需求。

从各家压缩机企业2015财年的表现来看，普降的趋势明显，主流企业无一幸免。其中GMCC美芝通过灵活的销售策略，年销售规模依旧超过4 000万台；另外一个巨头，凌达紧随其后，达到了3 000万台的规模，尽管销量减少，但通过放弃部分低利润小机型，转攻大机型，产品结构得到优化；海立通过积极开发细分领域以及供应链协同优势，产销维持在1 500万台水平；瑞智深耕出口市场，在欧美市场稳扎稳打，1 200万台的销量也得到保证。

2015财年旋转压缩机行业以超过两位数的较大幅下滑态势草草收尾，和2014财年的高增长相比可谓大相径庭。从中短期来看，目前压缩机内销需求拉动急剧减弱，海外需求则相对稳定，随着整机出口旺季的到来，近几月产销降幅有所收窄。行业人士预计，2016年旋转压缩机行业或将再度出现小幅衰退。

2015年，旋转压缩机行业整体产能相对稳定，并未出现太大变化，各大主流压缩机厂商纷纷停止了产能扩张的脚步。压缩机行业近几年的产能急速扩张，实际上已经造成了目前行业很大的富余产能。因此，面对需求相对低迷的2015冷年家用空调市场，绝大部分压缩机厂商均将产能维持在2014冷年同期的水平，仅仅只有销量实现增长的GMCC美芝与凌达在原有的产能基础上略作提升，但提升幅度也比较有限。

从目前了解的1月压缩机排产情况来看，行业整体下滑态势继续放缓。其中，部分企业出于春节假期备货需求，开始有布局的加大生产；另外，伴随着出口向机型的持续启动，瑞智、LG、庆安、三星等出口向机型需求旺盛，排产较去年同期实绩均有所提升。从1月空调行业排产来看，主流整机企业生产计划较去年同期并未出现明显波动，其中，内销颓势依旧，而出口有所回暖。

（2）制冷剂：产能严重过剩。

据权威数据显示，2015年国内R22出厂价格大幅下跌，年初主流生产厂家出厂报价均价13 525元/t，年末主流生产厂家出厂报价均价9 244.44元/t，跌幅达到了31.65%。

2015年年初R22商品指数为80，亦是年内最高点；年底R22商品指数为55.19，亦是年内最低点，较周期内最高点112.84点下降了51.09%，较2013年8月26日最低点52.94点上涨了4.25% 。

2月环保部发布2015年度含氢氯氟烃使用配额，总量同比削减10%。按照蒙特利尔议定书，2015年我国制冷剂R22生产量也削减10%。但配额削减效应未能显现，年初预测2015年供需偏紧的格局将加剧而会带动价格上涨的局面未能如期而至，相反，受到国内HCFC-22市场整体疲软的影响，特别是进入2015年第三季度之后，传统旺季（第二季度）所带来的利好因素消逝，整体R22市场受多方因素影响，交投气氛降至冰点。因素主要包括：下游空调行业因库存积压减少制冷剂采购量，导致需求持续低迷；地下工厂猖獗，配额外低价产品冲击；全国大范围降雨；替代品（丙烷（R290）、二氟甲烷（R32）市场化进程加快。

2015年第四季度二氟一氯甲烷（HCFC-22）行情跌势不止，这对业内厂商来说，注定是一难熬的冬季。据了解，相关厂商要调整或交易初始分配下来的生产配额，都需向FECO提出申请，并在获得批准后才可进行相应操作。

2015年国内R32市场价格整体也呈现弱势下滑局面，受到产能过剩、需求疲软等利空因素影响，年内R32价格主要跟随成本走势运行，生产商获利空间狭窄。数据显示，2015年1月—10月R32厂家挂牌均价在12 951元/t，较去年下滑3.27%。

（3）铜价：创下历史低位。

2015年1月—5月，铜价震荡上扬。一是宏观面和基本面的改善，使得基本金属外盘上涨，国内现货顺势拉涨。二是为了应对铜价下跌，国内铜冶炼厂商讨减产，预计将在一个月内减产的消息，使得铜价出现反弹。三是消息传出国储将收储2万t铜，且2015年至少要收储20万t铜，虽传闻尚难证实，但收储的消息再起对铜价构成较强信心支撑。由于近期铜市涨跌互现，走势依旧表现震荡，短期之内担忧情绪未有减缓，所以国内铜价难以拔高。此外加之下游需求表现迟缓，受接单量普遍不高的影响。

之后铜价震荡下滑。由于强劲的美元盖过中国经济数据改善的影响，基本金属全体下滑。且铜现货市场供大于求格局明显，现货铜价随之下滑。可是近期之内来自下游消费层面的支撑依旧有限，所以总体市场或将延续震荡行情，且成交表现难以大幅改善。

有机构预计，2016年铜价可能进一步下跌17%，创下新低。中国这个全球最大铜消费国2016年的需求将停止增长，这可能令铜价进一步下跌。大宗商品跌势似乎如漫漫长夜看不到尽头，2016年的情况恐怕也难以令人乐观，而铜价首当其冲。

如今整个铜行业形式严峻，前景黯淡， 因此如今供应方负担很重。铜价需要继续下跌，来迫使生产商加大减产力度。进入2015年以来，铜价已经累计下跌27%，若再下跌17%，将触及3 800美元/t。尽管生产商已减产，如嘉能可（Glencore）在非洲减产40万t，但尚未止住铜价的大跌势头。

之前，全球知名投行高盛认为铜价熊市周期还将持续数年，料全球供应过剩局面将持续到2019年末。同时，高盛预计，到2016年末，铜价将跌至4 500美元/t。不过在铜价前景一片黑暗之际，并非人人如此悲观。澳新银行高级大宗商品策略师Daniel Hynes表示，铜价近期跌得过猛了。鉴于减产将发挥作用，2016年铜价预计会在5 500美元/t附近波动。

全球知名矿商也纷纷开始计划削减产量。不过，全球最大的铜矿商——智利国家铜业公司表示，在当前铜价几乎每天都在触及六年新低的市况下，公司宁愿削减成本，而非减少产量。

大数据：

规模以上工业增加值增长6.1%

分经济类型看，国有控股企业增加值比上年增长1.4%，集体企业增长1.2%，股份制企业增长7.3%，外商及港澳台商投资企业增长3.7%。1月—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55 387亿元，同比下降1.9%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.97元，主营业务收入利润率为5.57%。

固定资产投资增长10%

全年固定资产投资（不含农户）551 590亿元，比上年名义增长10.0%，扣除价格因素实际增长12.0%，实际增速比上年回落2.9个百分点。分产业看，第一产业投资15 561亿元，比上年增长31.8%；第二产业投资224 090亿元，增长8.0%；第三产业投资311 939亿元，增长10.6%。从到位资金情况看，全年到位资金573 789亿元，比上年增长7.7%。全年新开工项目计划总投资408 084亿元，比上年增长5.5%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.68%。

居民消费价格上涨1.4% 

其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%。全年工业生产者出厂价格比上年下降5.2%，12月份同比下降5.9%，环比下降0.6%。全年工业生产者购进价格比上年下降6.1%，12月份同比下降6.8%，环比下降0.7%。

社会消费品总额增长10.7%

社会消费品零售总额300 931亿元，比上年名义增长10.7%（扣除价格因素实际增长10.6%）。其中，限额以上单位消费品零售额142 558亿元，增长7.8%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额258 999亿元，比上年增长10.5%，乡村消费品零售额41 932亿元，增长11.8%。12月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.1%（扣除价格因素实际增长10.7%），环比增长0.82%。

进出口同比下降7.0%

全年进出口总额245 849亿元，比上年下降7.0%。其中，出口141 357亿元，下降1.8%；进口104 492亿元，下降13.2%。进出口相抵，顺差36 865亿元。12月份，进出口总额24 757亿元，同比下降0.5%。其中，出口14 289亿元，增长2.3%；进口10 468亿元，下降4.0%。

人均可支配收入增长8.9% 

全国居民人均可支配收入21 966元，比上年名义增长8.9%，扣除价格因素实际增长7.4%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入31 195元，比上年增长8.2%，扣除价格因素实际增长6.6%；农村居民人均可支配收入11 422元，比上年增长8.9%，扣除价格因素实际增长7.5%。城乡居民人均收入倍差2.73，比上年缩小0.02。

国内生产总值能耗下降5.6%

产业结构继续优化，全年单位国内生产总值能耗比上年下降5.6%。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为50.5%，比上年提高2.4个百分点，高于第二产业10.0个百分点。需求结构进一步改善，节能降耗继续取得新进展。

M2增长13.3% 

12月末，广义货币（M2）余额139.23万亿元，比上年末增长13.3%，狭义货币（M1）余额40.10万亿元，增长15.2%，流通中货币（M0）余额6.32万亿元，增长4.9%。12月末，人民币贷款余额93.95万亿元，人民币存款余额135.70万亿元。全年新增人民币贷款11.72万亿元，比上年多增1.81万亿元，新增人民币存款14.97万亿元，比上年多增1.94万亿元。全年社会融资规模增量为15.41万亿元。

 城镇人口占总人口比重为56.1%

从城乡结构看，城镇常住人口达77 116万人，比上年末增加2 200万人，乡村常住人口60 346万人，减少1 520万人，城镇人口占总人口比重为56.1%。全国居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户口登记地半年以上的人口（即人户分离人口）2.94亿人，比上年末减少377万人，其中流动人口为2.47亿人，比上年末减少568万人。

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